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交通运输行业周报:低估值、稳增长铁公机

发布时间:2016-09-17    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌2.47%,创业板指下跌2.65%,申万交运板块下跌2.85%。交运子板块全部下跌,其中公交(-4.60%)领跌,其他子板块跌幅分别为港口(-1.81%)、公路(-1.96%)、机场(-2.02%)、航空(-2.23%)、航运(-3.02%)、铁路(-3.18%)、物流(-4.29%)。涨幅靠前公司为宋都股份(8.4%)、北部湾港(5.1%)、海峡股份(4.9%),跌幅靠前公司为长江投资(-13.9%)、澳洋顺昌(-9.5%)、万林股份(-7.9%)。

投资要点

估值合理,稳健增长的铁路机场公路,适合资产配置:重点推荐(1)广深铁路:PB仅约1.1倍,处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展,有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。(2)上海机场:8月旅客吞吐量622万人次,同比增加6.3%,实现飞机起降4.24万架次,同比增长4.33%。受益出境游与民航景气周期向上,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(3)白云机场:国内第三大航空枢纽,8月份旅客吞吐量达到528万人次,同比增长7.9%,表现超市场预期。年利润增速基本稳定在10%左右,PB仅为1.6倍,明显低于上海机场和深圳机场。(4)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型,梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展,股息率保持5%左右。(5)山东高速:当前PB为1.4倍,PE仅约10倍,股息率近2.8%。加快地产项目开发和资金回收,贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动,未来有望引入股权激励和战略投资者,提高分红率。(6)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局,现金股利的分红比例将提高。

八月快递行业依旧高速增长,圆通成就民营快递第一股:8月快递业务量及业务收入依旧保持高速增长,同比增速分别为49%及44%。快递单价方面,同城快递单价依旧保持稳定,同比环比均有微服上升;异地快递8月份单价同比下降12%,环比上涨2%,与同城快递间的价格差异在不断缩小,我们预计异地快递价格战或将趋于尾声。9月13日,圆通速递借壳上市获证监会核准批复,成就民营快递第一股。此次圆通率先上市融资,将取得先发优势。配套募资完成后,公司将在信息系统、分拣中心和航空机队上稳步投资,向快递第一梯队迈进。随着系统硬件的投入,公司将推出多层次的产品及服务体系,同时向综合物流集成商迈进。圆通历经数月成功过会,将消解市场对加盟制的三通一达上市风险的担忧,也将成为示范案例。我们认为,快递作为国家大力支持,促进经济发展和解决就业的行业,借壳风险极小,其它快递企业借壳上市的进程有望提速。艾迪西、新海股份及鼎泰新材不过会风险降低,将陆续拿到批文,实现转型发展。重点推荐大杨创世、艾迪西、新海股份、鼎泰新材,并关优质物流标的,外运发展、华贸物流、传化股份等。

航空三季度盈利能力将明显提升,韩进破产事件持续发酵:今年三季度目前人民币兑美元贬值0.9%,相比较去年三季度贬值4%,航空公司汇兑损失同比仍将有很大改善空间。进入航空旺季,客座率及票价水平同比降幅有所收窄,环比均有所提升。WTI原油期货结算价,9月15日为43.91美元/桶,较前一周下跌7.8%。国内航油出厂价,1-9月的均价同比仍下滑24%,航空公司仍将受益于燃油成本节省。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率,预计航空全年净利润仍有较快增速。重点推荐中国国航和春秋航空。韩进破产事件持续发酵,破产导致短期运力空缺,同时叠加秋季旺季及节日购物季的到来,短期内刺激集装箱运价上涨,尤其是“亚洲-美洲”航线受影响比较大。根据上海出口集装箱运价指数,在韩进宣布破产2周以来,美西线及美东线运价指数共上涨了52%及45%。从博弈的角度,今年以来大多数板块轮涨一遍,海运股价在底部基本未动,充分反应了市场悲观预期。目前海运无机构,抛压小。韩进破产已经惊动韩国总统和财政部,未来一个月将继续发酵,积极关注中国集装箱运输龙头中国远洋的反弹机会。

国企改革文件密集出台,交运优先受益:今年以来,国企改革文件密集出台;国资委7月14日对外表示,将全面铺开国企改革试点,招商局、宝钢等7家央企开展国有资本投资公司试点,中远集团和中海集团等3对重组企业开展兼并重组试点;7月26日,国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》,提出巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批;8月18日,国务院国资委发布了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》,涉及到试点原则、试点企业条件、企业员工入股、企业员工股权管理、试点工作实施和组织领导等6个部分。关注交运板块中受益国改标的,重点推荐:(1)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。(2)中储股份:通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权,进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地,权益部分超过450万平,普洛斯20亿元参与公司定增,长期转型升级值得期待。实际控制人中国诚通控股集团有限公司已成为国有资本运营公司试点,业务有望整合。(3)长江投资:公司上半年归母净利润同比增加200%左右,达到7260万,主要是公司参股40%的长江金属交易中心利润大增。公司陆交中心从事供应链、跨境电商等业务,上半年贡献净利润1012万元。公司投资的长望科技拟收购中天火箭,切入军工行业。拟成立5亿元并购基金,未来将积极投资一级市场新兴行业。(4)光明地产(600708):以房地产开发经营及冷链物流相关业务为主业。公司大股东光明集团旗下企业长江总公司在崇明有大量土地储备,切入养老医疗地产市场。同时公司在洋山自贸区及大虹桥拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园区,现冷库面积居上海第二,有望成为光明集团的物流平台。

投资建议

关注估值合理、业绩稳增长的机场公路铁路。八月快递依旧高增长,价格战或趋近尾声;圆通成就民营快递第一股,其他快递企业借壳进程有望提速。航空三季度盈利能力将有明显提升,韩进破产短期将促集装箱运价上涨。重点推荐上海机场、广深铁路、春秋航空、大杨创世、艾迪西、粤高速A。持续推荐新海股份、中国国航、华贸物流、传化股份、白云机场、山东高速、外运发展、深高速等。

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