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海博股份:从“三足鼎立”到“两条腿走路”,战略清晰,主营突出

发布时间:2011-04-08    研究机构:华创证券

事项

我们于4月1日上午,对海博股份进行了联合调研,主要围绕公司的主营业务经营情况及发展前景进行了交流。

主要观点

出租车业务仍然是公司主营业务,公司一直在寻求各种方式扩张。目前公司的扩张路径为:1)上海市出租车总量受限情况下,计划通过并购扩大规模;2) 将海博出租车品牌和服务扩展到其他城市和地区,虽然该模式本身已有成功范例,但是鉴于地方政府的保护措施,对于其扩长速度,不宜乐观。我们预计公司未来年均增速在5%左右。

借力光明乳业冷链物流经验,着力发展冷链物流。除资产置换已有旧式四个冷库外,公司拟在青浦购地建标准冷库。以冷库为依托,扩展冷链配送业务,向供应链前后端延伸,逐步建立冷链物流体系。预计,初期需要大量的资金投入, 此块新业务模式真正形成产能至少要到2012以后。

洋山深水港保税区业务主要取决于航运政策落实。2006年公司取得保税区164亩的土地,约6万平方米仓库,但由于离市区太远(离市区约130公里),与市区内其它保税仓库无法形成竞争优势,发展相对滞后。一旦航运中心的政策落实,则将带动区域内的物流发展,从而有望成为公司未来的一个利润增长点。

城市配送,公司拟通过并购方式扩展该领域的业务。上海海博货迪物流有限公司拥有0.6吨和0.9吨两种车型货运出租车264辆,主要为国美、大金空调、宝钢和可口可乐一类的企业提供配送服务。公司拟通过并购方式更深涉足相关业务。

拟剥离思乐得品牌单独上市。公司计划在适当的时候,将“思乐得”品牌业务剥离出来,单独上市。若剥离,则2011年-2013年对应EPS 分别减少0.09元, 0.11元和0.12元。 投资建议与盈利预测:我们认为目前公司主业运营稳定,绩效措施效果明显。经过3年公司资产置换等措施业务发展战略清晰。公司计划深度涉足冷链物流、保税仓储和城市配送,这三个领域都很有发展空间。预计到预计2010年-2012年三年EPS 分别为:0.32元、0.39元和0.47元。对应动态市盈率为22倍、18倍和15倍。暂不予评级。

风险提示

目前公司战略上计划涉足冷链和城市配送,但是公司人才储备不足,相关经验缺乏,存在一定的商业风险;而洋山港保税仓库的发展利用,受制于政策面的影响比较大。

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